Analizziamo in dettaglio il fondo China bond di BlackRock per capire se conviene usarlo per investire in obbligazioni cinesi.

BlackRock China bond fund

Caratteristiche

Si tratta di un fondo obbligazionario specializzato in obbligazioni cinesi. Esse, in particolare, rappresentano almeno il 70% dell’attivo del fondo. Esistono due versioni del prodotto. La prima è a cambio aperto ed è contraddistinta dall’ISIN LU0764816798, mentre la seconda copre il rischio cambio ed è identificata dal codice LU0803752129.

Rendimenti

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La tabella che segue mostra i rendimenti passati del fondo BlackRock China bond nelle due versioni:

Nonostante la versione “a cambio aperto” abbia reso di più occorre prendere con le pinze questi dati. Essi, infatti, si riferiscono al passato e riflettono la rivalutazione che il Renminbi ha avuto nel corso del tempo.

Nulla esclude, in virtù del fenomeno del “ritorno in media“, che una svalutazione della divisa cinese privilegi, negli anni futuri, la versione che copre il rischio cambio.

Secondo Morningstar il rendimento medio annuo del fondo in euro negli ultimi tre anni è stato del 5,60%. Viceversa il prodotto con cambio coperto ha reso, nello stesso periodo, il 2,18%.

Portafoglio

Il fondo China bond di BlackRock, come era logico attendersi, investe in obbligazioni cinesi. In particolare un peso notevole è dato ai bond societari (o corporate) che prendono metà dell’intero portafoglio.

Seguono i titoli di stato con il 30% circa.

Dal punto di vista del rischio emittente il 47% del totale è investito in titoli con rating BBB. Si tratta di un dato importante che prelude alla “scarsa qualità” del portafoglio. In breve i titoli con rating “A” prendono solo il 18% del totale.

Al contrario alle obbligazioni BB e B va 1/3 del portafoglio. Da questo punto di vista il China bond fund presenta un elevato rischio di volatilità.

Il rischio di default, invece, è ben ripartito grazie alla presenza di 704 titoli in portafoglio. A ciò si aggiunge, per il solo fondo in euro, il rischio cambio.

Una rivalutazione dell’euro, in sintesi, comporterebbe una riduzione del rendimento complessivo e una possibile perdita in conto capitale.

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Rischio

Il rischio dei fondi BlackRock si concretizza, in sostanza, nella variabilità del valore quota. Come abbiamo visto, infatti, la possibilità di subire una perdita a causa del fallimento di un emittente è piuttosto contenuta.

Le differenze tra i due comparti, però, sono evidenti. Infatti mentre la volatilità del china bond in euro è del 5,60%, quella con cambio coperto si limita al 2,51%.

In breve un anno su sei il fondo in euro potrà avere una perdita superiore dello 0,94%, mentre il comparto hedged potrà avere una perdita maggiore dello 0,33%.

Costi

Il costo annuo di gestione è dell’1,48%. A ciò si aggiunge una commissione di ingresso, scontabile a discrezione del collocatore, del 3%. Sebbene l’accesso ad un mercato così “lontano” comporti costi elevati per BlackRock, gli oneri di gestione rappresentano un freno alle performance.

Il rendimento del portafoglio, secondo Morningstar, è del 5,39%. Ciò significa che il 30% circa dei guadagni viene preso dal gestore. Ciò comporta un’asimmetria tra rischio e performance dal punto di vista dell’investitore.

Va peraltro notato che il fondo China bond di BlackRock ha avuto performance superiori al benchmark, mentre l’ETF Goldman Access China, a dispetto dei costi inferiori, ha reso sempre meno.

Considerazioni finali

Il fondo BlackRock China bond può essere un’alternativa per l’investitore alla ricerca di un veicolo per investire in obbligazioni cinesi. Esso, infatti, ha creato effettivamente un valore aggiunto rispetto ad un ETF passivo, in un mercato decisamente complesso.

Tuttavia occorre fare un passo indietro e capire se sia opportuno o meno avere quel tipo di asset class in portafoglio.

Think different. Invest differently.

Giacomo Saver – CEO di Segreti Bancari

L'articolo Fondo BlackRock China bond: analisi proviene da Segreti Bancari.

Il fondo Carmignac Securite è famoso quanto il suo “cugino” Patrimoine. Ed è apprezzato soprattutto per il fatto che investe in obbligazioni, ma i costi eccessivi – ancora una volta – ne affossano i rendimenti.

Le Caratteristiche del Securite

Carmignac Sécurité è un fondo obbligazionario specializzato in bond a breve scadenza e limitato rischio emittente.

Per fartela breve esso investe in obbligazioni dell’area euro con durata finanziaria modificata (volatilità) compresa tra – 3 e + 4 anni. La ragione per cui la durata può essere negativa sta nel fatto che il gestore del fondo può usare delle strategie evolute di manipolazione della stessa con i derivati.

In aggiunta a ciò nel portafoglio del fondo rientrano solo bond con rating non inferiore all’investment grade. Grazie a questa scelta la volatilità del portafoglio è contenuta e il rischio emittente praticamente azzerato.

Investire nel fondo comune di investimento Carmignac Sécurité permette di ottenere un guadagno modesto dai propri soldi, evitando di correre rischi. Occorre ora scoprire se sia conveniente che un investitore con queste caratteristiche lo acquisti o se, ancor auna volta, esistono delle soluzioni migliori.

Il Portafoglio del Fondo Securite

A marzo 2019 la durata media del portafoglio è di 2,43 anni. Un valore basso ma non eccessivamente contenuto. Infatti esso rappresenta un valore che permette di beneficiare di tassi di interesse non troppo poveri, senza per questo correre rischi legati alle lunghe durate.

Per quanto riguarda i titoli più importanti del portafoglio, al primo posto troviamo la Spagna con i suoi titoli di Stato con scadenza 2021. Seguono VolksWagen e Grecia.

In aggiunta a ciò sappi che il settore più importante è la finanza, che pesa per il 36,26%. Seguono i beni voluttuari con il 22,41% e il settore della salute con il 12% circa.

I tre quarti del patrimonio sono investiti in obbligazioni a tasso fisso, mentre i bond a tasso variabile rappresentano solo il 12,64% del totale.

Inoltre nel portafoglio del fondo ci sono circa 350 titoli, il che garantisce un’ottima diversificazione.

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I Rendimenti del Fondo Obbligazionario Carmignac

I rendimenti di Securite non sono esaltanti. Come puoi vedere dal grafico qui sotto, a parte il 2016, il guadagno del fondo è stato sempre inferiore al 2% annuo.

La gestione professionale serve davvero? Se facciamo un paragone tra l’andamento grafico del Securite e quello dell’ETF iShares EURCorp Bond 1-5yr:

Negli ultimi cinque anni l’ETF avrebbe reso di più con una volatilità simile. Ecco i dati di sintesi:

• rendimento annuo lordo: 0,29% per il Carmignac – 0,47% per l’ETF
• volatilità: 1,37% per il Securite – 1,39% per l’ETF.

Su periodi più lunghi il Securite risulta più performante. Va detto però che nel confronto non si è tenuto conto del fatto che l’ETF ha pagato dividendi, e che gli stessi non sono stati considerati nel calcolo delle performance.

Facendo un’analisi approfondita dei rendimenti emerge come l’andamento del Securite sia più correlato con un indice obbligazionario high yield che non con il benchmark del fondo.

Sebbene questo non sia un elemento sfavorevole, in quanto tale, è tuttavia un piccolo campanello di allarme che si attiva.

I Costi del Fondo Carmignac

Securite ha un costo di gestione annuo dello 0,85%. Anche se in passato tale valore era piuttosto basso, con i rendimenti di oggi si tratta di un onere difficile da reggere. Soprattutto se pensi che parliamo di un prodotto obbligazionario.

La commissione di ingresso può arrivare all’1%, ma è scontabile (o addirittura azzerabile) a discrezione del collocatore.

Le Opinioni di Segreti Bancari

Non vediamo motivi particolari per cui un investitore dovrebbe sottoscrivere Carmignac Sécurité. Un’alternativa al fondo potrebbe essere una strategia di investimento di questo tipo:

• acquisto dell’ETF iShares di cui ti ho parlato poco sopra
• acquisto, in aggiunta, dei primi 3 o 4 titoli che compongono il portafoglio di Sécurité.

In questo modo combinerai la diversificazione ottenibile dal fondo con l’ETF e inoltre aumenterai la performance grazie ai titoli più “importanti” che compongono il fondo.

Think different, invest differently.

Giacomo Saver – CEO Segreti Bancari

L'articolo Carmignac Securite: Tutto Ciò che Devi Sapere proviene da Segreti Bancari.

I fondi obbligazionari sono cari, rischiosi e non attutiscono le oscillazioni dei tassi di interesse, ma le banche continuano a venderli perché rendono. A loro.

Cosa sono e come funzionano

I fondi obbligazionari sono fondi di investimento che impiegano le loro disponibilità in bond di vario tipo. Il loro obiettivo consiste nell’offrire agli investitori un guadagno modesto ma costante nel tempo, in linea con i rendimenti offerti dal mercato obbligazionario.

Attraverso l’acquisto di un prodotto obbligazionario gestito si dovrebbe ottenere un guadagno migliore a quello ottenibile comprando direttamente dei bond, o ridurre i rischi mantenendo inalterato il guadagno, ma purtroppo la storia insegna che non è così.

Sono cari?

Dei 324 Fondi Obbligazionari Corporate Euro venduti in Italia, solo 8 hanno avuto un rendimento positivo tra gennaio 2018 e gennaio 2019. 316 fondi hanno avuto una performance negativa che spazia da un -0,04% di Generali ad un -9,69% di New Millennium.

Come mai i risultati così deludenti? Ritengo che la ragione principale siano i costi che i fondi obbligazionari “caricano” a chi affida loro il proprio denaro. La commissione annua di gestione può arrivare ad un 2,27% per i prodotti BlackRock e Invesco.

Con i tassi di interesse che viaggiano intorno al 2% e la cui risalita penalizza le obbligazioni, come può un prodotto che costa non meno dell’1% l’anno mediamente a offrire guadagni positivi?

Eppure alle banche i fondi comuni convengono tremendamente. Perché parte di quei costi assurdi finiscono nelle tasche dei consulenti finanziari direttamente sotto forma di provvigioni o di incentivo, a seconda dei casi. Il resto sta nella cassa della banca stessa che così aggiusta il proprio conto economico di fine anno.

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Rischi

Quali alternative hanno le società che gestiscono i fondi per cercare di recuperare redditività? Semplice: basta usare le leve a propria disposizione in modo “creativo”.

La scoperta di obbligazioni ad alto rischio all’interno dei portafogli obbligazionari, non è più una sorpresa. Pompando bond emergenti o prodotti a basso rating i gestori dei fondi sfruttano un comportamento economico noto come “rischio morale“.

Essi rischiano i soldi degli investitori sapendo che se le cose vanno male non saranno loro a rimetterci. Se le cose andranno bene i clienti lasceranno loro i soldi o ne porteranno altri, aumentando le masse gestite.

Se hai investito in fondi obbligazionari controlla subito la composizione del portafoglio per verificare l’eventuale presenza di titoli tossici. Dai siti web delle società di gestione puoi accedere facilmente alla composizione dei portafogli.

Duration costante

La durata media finanziaria (duration) esprime la volatilità di un bond o di un portafoglio di obbligazioni al variare dei tassi di interesse. Poiché la durata finanziaria dipende dalla vita residua di un titolo, con il passare del tempo questa si riduce, limitando i rischi.

I fondi obbligazionari non portano i titoli fino alla scadenza e tengono la durata finanziaria del portafoglio pressappoco costante. Questo non è un difetto, ma è una cosa che devi conoscere e che la tua banca non ti dice.

Vincere la Partita dei Bond in 3 Mosse

I fondi obbligazionari sono un ottimo strumento per diversificare il rischio emittente, ma i costi ne affossano i rendimenti. Ecco tre regole per usarli al meglio:

# 1 – Minimizza i Costi

Se usi gli ETF Obbligazionari invece dei fondi ridurrai i costi all’osso. Avrai comunque il beneficio della diversificazione, ma a prezzi decisamente contenuti.

# 2 – Scegli la trasparenza

E’ importante sapere esattamente dove investe il tuo fondo. Se scegli un ETF controlla bene le caratteristiche e la composizione dell’indice replicato. Se opti per i singoli titoli attua una corretta diversificazione del rischio

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# 3 – Modifica la duration in base all’andamento dei tassi

Se scegli di investire in fondi obbligazionari a basso costo, modella la composizione del tuo portafoglio in modo da avere una duration complessiva adatta al momento.

Nelle fasi di rialzo dei tassi è bene minimizzare la durata finanziaria del portafoglio; nelle fasi di ribasso la stessa dovrà essere allungata.

Risorse utili

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Giacomo Saver – CEO di Segretibancari.com

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Invesco Global Income Fund  sembra essere il fondo di investimento perfetto per chi vuole investire i propri soldi in modo sicuro e redditizio. Con un rendimento complessivo del 9,66% dal giugno 2015 al giugno 2018, esso ha soddisfatto le richieste di chi lo ha scelto. Almeno in apparenza.

La realtà purtroppo è diversa: investendo nel benchmark del fondo avresti ottenuto, nello stesso periodo, un rendimento del 14,16%.

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Le Caratteristiche del Fondo Invesco Global Income Fund

Etichettato come fondo flessibile da Assogestioni e bilanciato moderato da Morningstar, il fondo Invesco ha investito il 40% delle sue disponibilità nel mercato azionario e il 60% circa in obbligazioni.

Gli Stati Uniti sono l’area geografica in cui il fondo investe in prevalenza. A livello azionario sono privilegiate le aziende di grandi dimensioni con rapporti prezzo/utili più bassi (stile di investimento “value”). A livello obbligazionario il 34,20% del portafoglio è impiegato in bond con un rating discreto, mentre il 23,40% è impiegato in titoli ad alto rendimento.

Nel corso del 2018 il gestore non ha modificato in modo sensibile l’asset allocation lasciando immutata la ripartizione del portafoglio tra azioni e obbligazioni.

I Costi del Fondo Invesco

Il Global Income prevede una commissione di ingresso del 3%, che può essere scontata a discrezione del venditore. E’ anche possibile ottenerne l’azzeramento di questo costo dal proprio consulente, o sottoscrivendo eventualmente il prodotto su piattaforme on line come Onlinesim o Fundstore.

Le spese correnti ammontano al 2,15%, decisamente altine per un prodotto bilanciato. Anche ammesso di non aver pagato il costo di ingresso, 100.000 € investiti nel fondo comporterebbero un costo annuo di 2.150 €, il che va a ridurre in modo drastico la performance.

I Rendimenti di Global Income Fund

Al 12 giugno 2018, i rendimenti risultano essere i seguenti:

• ad un anno (ossia dal giugno 2017 al giugno 2018): 1,40%
• a tre anni (ossia dal giugno 2015 al giugno 2018): 9,66%
• dalla data di lancio (ossia dal 12/11/2014 al 12/6/2018): 17,88%

Questi dati non tengono conto delle eventuali commissioni di ingresso, per cui se le hai pagate il rendimento complessivo sarà inferiore perché sarà calcolato su un capitale iniziale di 97, posto che 3 li hai pagati per investire.

Come Battere il Fondo Invesco

Seguendo un metodo collaudato ho esaminato in dettaglio il benchmark del fondo, ossia l’indice composto con cui il gestore si confronta. Poiché il fondo ha sempre ottenuto rendimenti inferiori a quelli dell’indice, ho trovato gli ETF corrispondenti ed ho fatto delle simulazioni usando un software professionale di analisi.

Se avessi comprato per metà del tuo capitale un ETF azionario Globale e per metà un ETF obbligazionario Euro avresti ottenuto questi risultati:

• ad un anno (ossia dal giugno 2017 al giugno 2018): 3,54%
• a tre anni (ossia dal giugno 2015 al giugno 2018): 14,16%
• dalla data di lancio (ossia dal 12/11/2014 al 12/6/2018): 23,66%.

Ovviamente il “mio” portafoglio non avrebbe comportato costi di ingresso né di uscita, ma solo un ridicolo 0,19% di commissione di acquisto.

L’immagine qui sotto mostra l’andamento comparato del portafoglio con il fondo:

Il procedimento che ho usato per ottimizzare il fondo invesco può essere applicato a qualunque prodotto finanziario in cui hai investito o che ti verrà proposto. Te lo illustro in dettaglio QUI.

Risorse per approfondire

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Giacomo Saver – CEO di Segreti Bancari

L'articolo Invesco Global Income Fund (LU1097689522): Analisi, Opinioni su un Fondo di Investimento alla Moda proviene da Segreti Bancari.

Dopo 35 anni di rialzo il mercato obbligazionario sembra giunto al capolinea. La fine delle politiche monetarie espansive da parte delle Banche Centrali e l’innalzamento fisiologico dei tassi di interesse, secondo molti commentatori, apre scenari apocalittici soprattutto per gli investitori in bond. Se è indubbio che il prossimo decennio sarà caratterizzato da rendimenti più bassi di quelli cui eravamo abituati, è altrettanto vero che i bond hanno ancora molto da offrire grazie alla bassa correlazione con le azioni e con gli altri attivi finanziari.

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I fondi obbligazionari sono al capolinea?

I fondi obbligazionari sono prodotti del risparmio gestito che acquistano panieri di obbligazioni mantenendo una durata costante dell’investimento. A differenza dell’acquisto diretto di singoli bond, i fondi obbligazionari non tengono i titoli fino alla loro scadenza, ma li vendono in anticipo per sostituirli con titoli aventi durata più lunga.

Il ragionamento dell’investitore diventa quindi questo: “se investo in obbligazioni e le tengo fino a scadenza, quanto meno avrò la restituzione del capitale. Se compro un fondo obbligazionario, invece, sono più soggetto alle oscillazioni derivanti dalle fluttuazioni dei tassi di interesse“.

In realtà se i tassi crescono, perdono tutti. Chi ha investito in fondi vedrà il controvalore del suo investimento scendere subito per poi risalire, grazie ai titoli con cedole più alte che verranno comprati al posto di quelli vecchi. Chi ha i cari vecchi BTP in portafoglio, invece, è psicologicamente tranquillo, ma resta ingabbiato in un bond a basso rendimento per tutti gli anni che mancano alla scadenza.

Nemmeno gli ETF obbligazionari sono esenti da questo problema. Con una durata media finanziaria pari a 6 anni, essi potrebbero perdere 10 anni di guadagni qualora i tassi di interesse risalissero di un punto percentuale.

Date queste premesse i fondi obbligazionari e l’investimento in obbligazioni sembra essere davvero al capolinea. Tuttavia i bond posseggono una caratteristica unica che li rende insostituibili: la capacità di stabilizzare un portafoglio titoli.

La duplice funzione dei bond

Investire in obbligazioni non serve solo ad ottenere un reddito periodico. I bond presentano caratteristiche uniche nell’ambito del panorama finanziario. Grazie alla loro scadenza certa essi presentano una volatilità ridotta rispetto alle altre classi di attivo. Gi interessi che maturano via via offrono una remunerazione certa all’investitore. Inoltre nel tempo la correlazione tra un paniere di obbligazioni e uno di azioni è piuttosto bassa.

Un portafoglio composto da azioni e da bond presenta il vantaggio di ridurre il rischio complessivo del portafoglio, a parità di rendimento finale. O, il che è lo stesso, aumentare il rendimento senza per questo incrementare il rischio. Ecco perché i fondi obbligazionari, in senso ampio, non sono affatto strumenti di investimento sorpassati.

Perché gli ETF obbligazionari sono ancora un buon investimento (e i fondi no)

Il problema della scarsa redditività dei fondi obbligazionari è sotto gli occhi di tutti. Il motivo principale di questa delusione risiede nei costi elevati che i prodotti obbligazionari addebitano ai propri clienti. Se i tassi di interesse resteranno bassi, i guadagni ottenibili saranno falciati dai costi, mentre se i tassi cresceranno i fondi obbligazionari perderanno in modo asimmetrico per colpa degli oneri di gestione.

Per ovviare il problema le società di gestione stanno usando un escamotage che consiste nell’infarcire i portafogli dei fondi obbligazionari di obbligazioni ad alto rischio:

Se, date queste premesse, i fondi obbligazionari sono strumenti finanziari da evitare, altrettanto non può dirsi degli ETF. Gli ETF obbligazionari addebitano costi minimi agli investitori (di solito non superiori allo 0,25% l’anno), hanno una maggiore trasparenza e non soffrono dell’alterazione della politica di gestione fatta dall’establishment bancario.

Particolare non trascurabile, gli ETF presentano una rotazione di portafoglio piuttosto contenuta, il che riduce anche i costi del market impact e gli oneri legati ad una operatività eccessiva.

BTP addio…

Investire in un paniere di obbligazioni per dare stabilità al portafoglio e ottenere, in una prospettiva pluriennale, un minimo di rendimento è una scelta saggia. Investire in BTP o in singoli titoli, invece, rischia di creare più danni che benefici. Oltre all’impossibilità di diversificare in modo adeguato il portafoglio, riducendo il rischio emittente, acquistando poche obbligazioni finirai con il creare un portafoglio “bullett” ossia concentrato su poche scadenze.

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Giacomo Saver – CEO di Segreti Bancari

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