I fondi di private equity permettono di investire in startup ed imprese ad alto potenziale non ancora quotate sui mercati regolamentati con l’obiettivo di quotarle rivendendo la partecipazione a prezzi maggiorati.

Cosa sono i fondi di private equity

L’argomento che affronteremo in questo articolo è una particolare categoria di fondi di investimento alternativi. Essi, in particolare, mirano a finanziare imprese che non sono ancora arrivate ai mercati regolamentati, a causa della dimensione o della scarsa storicità.

I fondi di private equity permettono l’ottenimento di due importanti vantaggi. Da un lato finanziano l’economia reale, permettendo alle imprese di dimensioni più piccole di approvvigionarsi di capitale al di fuori dal classico circuito del credito. Dall’altro, invece, essi permettono agli investitori di ottenere rendimenti maggiori dal proprio denaro grazie ad investimenti non accessibili direttamente.

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Private equity e venture capital nel 2020

La pandemia globale ha messo in luce la fragilità di un sistema banco centrico per finanziare le imprese. Intendo dire che molte società rischiano l’asfissia finanziaria a causa delle difficoltà di accesso ai finanziamenti.Il credito bancario, infatti, è stato dirottato dall’economia reale all’investimento in titoli di stato. Oltre a ciò non è detto che il ricorso al debito sia la forma di finanziamento migliore per un’azienda di dimensioni piccole o appena avviata.

Le startup, ad esempio, preferiscono attirare denaro sotto forma di capitale di rischio (leggi di investimento in azioni) piuttosto che attraverso il ricorso al debito. Questa, in sintesi, è la strada che ha permesso a due giovani americani di nome Steve Jobs e Steve Wozniak di trasformare un’idea in una delle più importanti società del ventunesimo secolo.

Secondo quanto si legge sul sito della FASI, in breve, i fondi di private equity, insieme con quelli di venture capital, sono cresciuti del 32% nel 2020 rispetto ai livelli del 2019. La raccolta è stata di 2.072 milioni di euro.

Ciò riflette un mercato in espansione per effetto congiunto delle richieste delle imprese e della ricerca, da parte degli investitori, di nuove soluzioni per investire. Occorre rilevare, inoltre, come il private equity sia stato sdoganato, anche a livello di investitori privati, dal noto libro di David Swensen “Pioneering portfolio management”.

Cosa fanno i fondi di venture capital

I fondi di private equity, noti anche come venture capital, intervengono nel finanziamento delle aziende innovative con lo scopo di farle crescere in vista della successiva quotazione in borsa. Si tratta, quindi, di un percorso medio lungo, che di solito dura 7 o più anni, cui la mera attività di sovvenzione è abbinata ad un supporto manageriale.

Il vantaggio sta nel fatto che il fondo interviene sottoscrivendo quote di capitale delle imprese, diventandone socio. Ciò permette alle aziende con programmi di sviluppo interessanti, ma in difficoltà nel reperire credito, di venire finanziate con un capitale di rischio, meno costoso e più orientato al lungo periodo.

I fondi di private equity sono indispensabili per lo sviluppo di un sistema economico che si basa sull’innovazione. Le banche, infatti, preferiscono concedere prestiti ad attività avviate, in grado quindi di produrre idonee garanzie. Esse sono, al tempo stesso, poco inclini a guardare lontano cogliendo le opportunità di guadagno offerte dalle aziende di nuova creazione.

Tipi di fondo di private equity

Ecco, in breve, quali sono i diversi operatori presenti sul mercato.

Private equity e seed financing

Noti anche come “Angel Investors” questi fondi indirizzano i loro investimenti verso società in fase di lancio (startup). Il rischio è notevole, poiché ad essere finanziata è l’idea mentre mancano garanzie concrete che il business sopravviverà.

Venture capital

Sono società specializzate in startup, ma anche aziende già avviate, aventi flussi di cassa negativi ma grandi prospettive di crescita. L’obiettivo, in questo caso, è risollevare le sorti dell’azienda in vista di una sua quotazione.

Turnaroud/special situation

Si tratta del più rischioso tra i fondi di private equity. Esso, infatti, interviene nel tentativo di salvare aziende che sono in un grave dissesto finanziario, o addirittura in bancarotta.

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Investire nel private equity con i fondi

L’investimento in fondi di private equity è un’opzione che, in passato, era riservata solo agli investitori istituzionali. Ciò a causa dei rischi coinvolti nell’operazione. Ricordo, infatti, che il Venture Capital consiste proprio nel correre grossi rischi con aziende in fase di lancio per poi guadagnare rivendendo le stesse al momento della quotazione in borsa.

La strada, però, è tutta in salita. Infatti molte società falliscono entro pochi anni, comportando la perdita integrale del capitale investito. Lo strumento fondo permette una efficace diversificazione del patrimonio ammortizzando, al tempo stesso, i rischi complessivi. Esso, tuttavia, non è indenne da ciò che succede al proprio interno.

L’investitore tipo del private equity

Gli investitori che impiegano parte delle loro disponibilità in fondi di private equity sono per lo più i facoltosi clienti del private banking. Solo questi ultimi, infatti, possono contare su disponibilità tali da poter dedicare una parte del capitale ai fondi di venture capital senza, per questo, mettere a repentaglio l’intera somma.

Poiché si tratta di fondi alternativi, sovente di tipo chiuso, le soglie di accesso sono molto elevate. L’investitore, infatti, deve poter impiegare almeno 500.000 € in uno di questi prodotti. Ciò, come abbiamo visto, li rende inadatti per molti risparmiatori.

L’importo si riduce a 125.000 € se si tratta di un investitore professionale. Ciò lascia supporre che questi fondi verranno inseriti esclusivamente nei portafogli gestiti dalle banche per conto dei clienti.

Le performance attese ed i rischi

Senza dubbio investire in un fondo di private equity permette l’ottenimento di guadagni potenzialmente elevati. Il ritorno medio, in breve, può superare tranquillamente il 10%. Inoltre un altro vantaggio è rappresentato dal fatto che l’andamento di questi prodotti è di solito poco correlato con gli altri mercati.

Infine il private equity permette, in fasi di mercato positive, di cercare valore attraverso l’investimento in aziende di dimensione piccola che presentano multipli di bilancio ancora contenuti. A fronte di questi vantaggi, però, i rischi sono evidenti.

Anzitutto molti prodotti sono fondi chiusi. Ciò significa che fino allo scioglimento dello steso l’investitore non potrà più rientrare in possesso del proprio capitale. In secondo luogo il buon andamento dell’investimento avrà a che vedere con l’abilità, da parte dei gestori, di selezionare le società con le migliori prospettive che arrivino effettivamente alla quotazione in borsa.

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Giacomo Saver – CEO di Segreti Bancari

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Gli ELTIF permettono di investire in società illiquide dalle piccole dimensioni. Un investimento patriottico che finanzierà i soggetti più colpiti dalla crisi COVID.

Cosa sono gli ELTIF

ELTIF è l’acronimo di European Long Term Investment Funds. Si tratta di strumenti finanziari creati in Europa nel 2015 e recepiti in Italia nel 2018, pensati per finanziare le piccole e medie imprese.

In quanto fondi chiusi gli ELTIF sono sono particolarmente rischiosi. Essi, tuttavia, ampliano l’universo delle possibilità di investimento permettendo a tutti di diversificare in modo professionale il portafoglio.

In Italia, in particolar modo, un prodotto simile agli ELTIF sono i PIR alternativi, o di seconda generazione, nati in un contesto e con obiettivi specifici.

ELTIF, PIR e contesto di mercato

Sebbene presentino delle differenze, PIR ed ELTIF condividono i medesimi l’obiettivi. In aggiunta entrambi sono nati in un contesto di mercato simile, per cui li analizzeremo insieme.

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Da tempo intermediari e investitori richiedevano strumenti finanziari innovativi per migliorare la diversificazione del portafoglio. I primi, in breve, volevano disporre di nuovi prodotti da vendere. I secondi, invece, volevano diversificare grazie a classi di attivo tradizionalmente riservate agli istituzionali.

La crisi sanitaria del 2020, in particolare, ha accelerato il processo. Gli ELTIF e i Pir, in sintesi, permettono di raggiungere due obiettivi. In primo luogo essi offrono agli investitori un nuovo e accattivante prodotto. Oltre a ciò essi convoglieranno parte della liquidità ferma sui conti verso le piccole imprese, aiutandole a uscire dalla crisi.

ELTIF e PIR: i vantaggi

Sebbene non siano la stessa cosa, ELTIF e PIR sono piuttosto simili. In particolare i secondi sono un caso particolare del primi. Essi prevedono agevolazioni fiscali e vantaggi per tutti i soggetti coinvolti.

I vantaggi degli ELTIF per l’investitore

Grazie agli ELTIF/PIR l’investitore potrà accedere a strumenti finanziari di nicchia. Essi, infatti, investiranno in società quotate o quotande, illiquide per almeno il 70% delle disponibilità totali.

Il portafoglio dei nuovi strumenti potrà essere composto, inoltre, da crediti, debiti e fondi di private equity. L’investitore avrà accesso, in definitiva, a tipi di attivo rischiosi e illiquidi, ma potenzialmente redditizi.

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Oltre a ciò i nuovi PIR offriranno l’esenzione fiscale dalle imposte sui guadagni se tenuti per 5 anni.

I vantaggi degli ELTIF per la collettività

Secondo Equita il segmento degli ELTIF potrà raccogliere tra i 2 e i 3 miliardi di euro entro il 2020. Nei prossimi 5-7 anni la raccolta potrebbe arrivare a 7-8 miliardi.

Si tratta, per lo più, di denaro che finanzierà le piccole imprese italiane. Oggetto dell’investimento, infatti, sono titoli di società diverse dalle large cap e dalle mid cap.

I rischi degli ELTIF

Poiché il sottostante degli ELTIF sono titoli illiquidi, il rischio di investimento è alto. In modo particolare essi potranno subire fluttuazioni marcate.

In aggiunta il beneficio fiscale, molto spesso determinante nella scelta, richiede il mantenimento dell’investimento per almeno 5 anni. Se, durante questo periodo, ci sarà un boom seguito da un crollo l’investitore sarà penalizzato.

Egli, infatti, terrebbe il PIR/ELTIF fino alla scadenza per non pagare le tasse. Tuttavia se al momento della vendita le quotazioni saranno scese l’operazione si chiuderà in perdita.

I PIR di prima generazione, ad esempio, hanno avuto una parabola discendente. Dopo aver incassato 13,7 miliardi di euro, hanno perso 232 milioni di raccolta nel primi trimestre del 2020.

Occorre quindi una grande capacità di analisi per decidere se sia il caso di investire in ELTIF o no. L’investitore non professionista potrà tranquillamente evitare questi prodotti.

Think different. Invest differently.

Giacomo Saver – CEO Segreti Bancari

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Global strategy di Lemanik sicav è un fondo alternativo di nicchia adatto ad investitori prudenti che vogliono dare ampia delega al gestore.

I fondi alternativi global macro

Il comparto global strategy della sicav di Lemanik appartiene, secondo Morningstar, alla categoria fondi alternativi global macro.

Si tratta, in breve, di una famiglia di fondi comuni di investimento a gestione attiva che investono in tutto il mondo cercando di sfruttare l’andamento delle dinamiche macroeconomiche.

A titolo di esempio questi fondi puntano sull’andamento della congiuntura economica delle diverse aree geografiche, sull’andamento dei tassi di interesse, sull’inflazione e sulle dinamiche demografiche.

Il loro obiettivo, non sempre raggiunto, consiste nel produrre rendimenti positivi in ogni situazione di mercato al netto dei costi pagati dall’investitore.

Lemanik sicav

Lemanik è una sicav avente sede in Svizzera. Essa non è conosciuta dal grande pubblico, poiché si tratta di una realtà slegata dal mondo bancario.

Tuttavia, grazie alla presenza dei supermarket di fondi on line e agli accordi di distribuzione, è possibile investire agevolmente in essa. Il punto fondamentale, però, consiste nel fare una valutazione accorta della convenienza del fondo.

Se l’investitore non fa uno studio razionale sul prodotto, ad esempio usando gli strumenti che forniamo nei nostri corsi di A Scuola di Investimenti, rischia di sottoscrivere il prodotto sbagliato nel momento sbagliato.

La sicav Lemanik è attiva dal 1971, per cui ha fondate radici storiche. Basterà tutto ciò a produrre rendimenti soddisfacenti?

Lemanik Global Strategy – LU0312243222

Il comprato global strategy appartiene, come abbiamo visto, alla categoria dei fondi alternativi. In breve esso conferisce ampia delega al gestore, che potrà investire in tutto il mondo usando anche strumenti finanziari derivati.

I rendimenti

L’obiettivo del fondo è offrire ai clienti un rendimento pari ai tassi di interesse a breve termine maggiorato del 3% su base annua. Da ciò si comprende subito come sia un fondo a bassa volatilità a adatto ad investitori con moderata tolleranza al rischio.

Ecco, in sintesi, le performance avuti negli ultimi anni:

• 2015: -7,25%
• 2016: +11,37%
• 2017: -7,11%
• 2018: +1,04%
• 2019: -2,98%

Dal 2010 a marzo 2020 il fondo ha reso complessivamente il 21,59%. Dal 2015 al 2020, invece, la sicav ha reso il 5%. Da questo punto di vista le performance appaiono alquanto deludenti.

Tuttavia grazie alla scommessa sul ribasso delle borse, il prodotto ha guadagnato il 12% tra gennaio e marzo 2020.

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Il portafoglio

Sebbene non sia possibile avere dati aggiornati sul portafoglio, possiamo fare qualche considerazione. Anzitutto esaminiamo lo stile di investimento.

Il portafoglio azionario, da questo punto di vista, predilige le società a media e piccola capitalizzazione. Inoltre le società preferite sono quelle con multipli elevati e alte aspettative di crescita (growth).

La qualità del credito delle obbligazioni, misurata dal rating, è media. Al contrario la sensibilità dei prezzi alle variazioni dei tassi è elevata.

Dall’esame degli ultimi dati disponibili emerge una chiara gestione attiva del portafoglio. Lemanik, infatti, ha una esposizione azionaria negativa. Ciò significa che il global strategy si avvantaggia, in questo momento, della fase ribassista dei mercati.

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I costi

Sottoscrivere il comparto costa fino al 3% di onere di ingresso. Tale onere è scontabile (e azzerabile) a discrezione del collocatore. Oltre a ciò ogni anno l’investitore sopporta le spese ricorrenti dell’1,55%.

Possiamo concludere che il fondo è estremamente costoso. Poiché ciò che conta è il risultato finale, un costo dell’uno e mezzo percento all’anno finirà per abbattere i guadagni di uno stile di gestione prudente.

Punti di forza e debolezza

Punti di forza

Uno dei vantaggi della sicav Lemanik è la gestione davvero attiva. Intendo dire che il gestore prende posizione facendo scommesse forti sul futuro andamento dei mercati.

Nella misura in cui tali scommesse produrranno frutti, global strategy offrirà rendimenti interessanti ai propri clienti.

Sebbene la strategia di gestione sia alquanto complessa, il fondo è adatto per investitori che vogliono ottenere un guadagno moderato dai propri soldi. La volatilità del prodotto è davvero bassa: essa infatti è dell’8% secondo quanto riporta Morningstar.

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Punti di debolezza

L’ampia delega data al gestore impedisce all’investitore un controllo consapevole su dove siano investiti i suoi soldi. Inoltre la gestione attiva è un’arma a doppio taglio. Infatti se le scommesse si rivelano sbagliate l’investitore perderà soldi.

I costi sono notevoli ed è possibile ottenere il profilo rendimento/rischio del fondo usando ETF a basso costo, senza dover fare alcuna previsione o scommessa sul futuro andamento dei mercati.

Con un minimo di formazione o affidandosi ai consigli di un esperto meno esoso, l’investitore potrà migliorare le performance future che otterrà.

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Giacomo Saver – CEO di Segreti Bancari.

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Fondi multiasset, la risposta delle banche a mercati finanziari selettivi e volatili. Il punto di vista del cliente e l’analisi di tre fondi.

Cosa sono i fondi multiasset

I fondi multiasset sono fondi comuni di investimento di tipo “flessibile“. Essi, in particolare, cercano di produrre rendimenti positivi grazie all’abilità del gestore ed alla delega che lo stesso ha.

Per questa ragione i fondi multi asset sono cresciuti moltissimo negli anni. A titolo di esempio basti pensare che in Europa tra il 2017 ed il 2018 sono stati lanciati oltre 700 nuovi prodotti.

Lo slogan di vendita fa leva sul fatto che i mercati sono molto evoluti e selettivi e occorre un soggetto preparato in grado di cogliere le opportunità che gli stessi offrono.

La verità, però, è un’altra. I fondi multiasset sono prodotti cari, che hanno reso bene a chi li ha proposti ma molto meno agli investitori che li hanno sottoscritti.

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Come investono i fondi multi asset

I prodotti multiasset permettono al gestore di disporre di ampia libertà. Intendo dire che questo è libero di muoversi tra differenti asset class, settori e titoli.

In teoria tutto ciò comporta dei vantaggi. Infatti se i mercati si muovono in modo volatile, potersi spostare da una classe di attivo all’altra presenta dei vantaggi. Allo stesso modo se il mercato predilige un certo “tema” di investimento, il gestore dovrebbe approfittarne subito.

Tuttavia i gestori dei multiasset si comportano in modo simile a quelli dei tradizionali fondi di investimento. Ovvero presentano una certa “rigidità” nel fare cambiamenti drastici ai portafogli. Oltre a ciò, come vedremo, a volte sbagliano con il risultato che la performance deraglia.

Gli svantaggi dei fondi multi-asset

Costi

Se consideriamo il profilo commissionale, notiamo subito che i fondi multiasset non sono per nulla economici. Essi, infatti, presentano oneri degni di un fondo azionario, senza esserlo.

A causa di oneri nell’ordine del 2% l’anno i fondi partono già con il piede sinistro.

Rischi gestionali

In aggiunta a quanto detto occorre considerare i rischi di errore da parte dei gestori. Una società, ad esempio, ha tenuto un approccio prudente per gran parte del 2019. Il risultato è stata una performance deludente, in un contesto di mercati in forte crescita.

In breve: tanto maggiore è la delega data al gestore tanto più alto è il rischio di sottoperformance in caso di errori. Viceversa, se il gestore non fa scelte coraggiose, il fondo si comporterà come un normale bilanciato. Sovraccarico di costi, però.

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Tre casi di studio

Fidelity multi asset income

Caratteristiche

Si tratta di un fondo multi strategia classificato però come bilanciato obbligazionario. Il benchmark è un indice composto per metà da un indice azionario globale e per metà da un obbligazionario misto dollaro.

Rendimenti

Il fondo ha offerto le seguenti performance:

• 2015: +10,05%
• 2016: +9,74%
• 2017: -3,25%
• 2018: +1,80%
• 2019: + 15,12%

Nonostante i rendimenti positivi, il fondo non ha superato il test di efficienza spiegato nei corsi di A Scuola di investimenti.

In breve il prodotto è molto correlato con le obbligazioni high yield in dollari. Il fondo ha saputo annullare il crollo del 2018, tuttavia esso ha sofferto nelle fasi rialziste di mercato.

Costi

La commissione di ingresso ammonta al 5,25% massimo. Invece il costo annuo di gestione è pari all’1,65%.

M&G income allocation

Caratteristiche

Il fondo multiasset è classificato come bilanciato moderato . Il benchmark è composto per il 50% da un indice azionario globale e per il 50% da un indice obbligazionario misto euro.

Rendimenti

Ecco, in sintesi, le performance passate del fondo:

• 2015: -1,83%
• 2016: +9,58%
• 2017: +7,88%
• 2018: -8,70%
• 2019: +16,32%

Nonostante i rendimenti positivi, il fondo non ha superato il test di efficienza spiegato nei corsi di A Scuola di investimenti.

In particolare il fondo è stato troppo difensivo rispetto al benchmark, e questo ha finito con il penalizzare le performance.

Costi

La commissione di ingresso ammonta al 4% massimo. Invece il costo annuo di gestione è pari all’1,72%.

JPMorgan global income

Sebbene la politica del fondo sia multiasset, il prodotto è classificato come bilanciato moderato. In modo simile al precedente, il benchmark del prodotto è un indice composto per metà da obbligazioni “miste” della zona euro e per metà da azioni globali.

Rendimenti

Quelle che seguono sono le performance passate che il fondo ha ottenuto negli ultimi anni:

• 2015: -0,94%
• 2016: +5,26%
• 2017: +6,19%
• 2018: -7,48%
• 2019: +10,35%

Nonostante i rendimenti positivi, il fondo non ha superato il test di efficienza spiegato nei corsi di A Scuola di investimenti.

Il fondo, infatti, ha avuto una politica di investimento troppo conservativa. Inoltre ci sono stati errori nella selezione dei settori/titoli.

Costi

La commissione di ingresso ammonta al 5% massimo. Invece il costo annuo di gestione è pari all’1,75%.

Il confronto

La tabella che segue mostra l’andamento dei fondi esaminati, anno per anno. In aggiunta ho inserito anche il profilo “Dinamico” dell’Investment Club.

Si tratta del profilo, tra i quattro disponibili, più simile ai fondi multiasset esaminati. I dati sono al netto dei costi di gestione ma al lordo dei costi di ingresso:

Agli investitori l’ardua sentenza.

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Giacomo Saver – CEO di SegretiBancari.com

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