Rialzo dei Tassi: Ecco gli Effetti sui Tuoi Investimenti

Articolo aggiornato il 14 dicembre 2017

Il rialzo dei tassi da parte della Fed è avvenuto, come i mercati attendevano da tempo, ed ha portato il nuovo livello all1,50%. La crescita attesa dell’Economia Usa per il 2018 è del 2,60% grazie anche agli stimoli offerti dalla riforma fiscale.

Un rialzo dei tassi avrà effetti diversi sul tuo portafoglio a seconda del tipo di strumento finanziario “coinvolto” nell’evento. Per paradosso ad essere più colpite saranno le commodities, seguite dalle obbligazioni e, forse, dalle azioni.

L’aumento dei tassi di interesse da parte della Fed probabilmente sarà seguito dalle altre Banche Centrali, segnando la fine della politica monetaria accomodante ed avrà un impatto negativo sulle quotazioni di molti investimenti finanziari.  La ragione è  molto semplice: un aumento dei tassi di interesse rende meno conveniente la detenzione di attività finanziarie che non generano flussi di cassa periodici. Ecco perché le commodites e le obbligazioni a scadenza fissa saranno le classi di attivo più penalizzate in un caso come questo.

Ma procediamo per ordine e cerchiamo di capire come mai le azioni sono più difensive dei bond e delle stesse materie prime come l’oro, il bene rifugio per eccellenza.

Rialzo dei tassi: effetti sull’oro

Sebbene ci sia una credenza molto forte circa la correlazione negativa tra il rialzo dei tassi di interesse e l’andamento del metallo, la realtà dei fatti è completamente diversa. Il coefficiente di correlazione tra le due grandezze è piuttosto debole ed instabile, per cui non è possibile stabilire con certezza a priori se il prezioso scenderà o crescerà in seguito all’aumento dei tassi Fed.

Il motivo principale per cui un rialzo dei tassi dovrebbe penalizzare l’oro sta nel fatto che esso è un bene infruttifero. Il guadagno che ne deriva dal possesso è unicamente determinato dalle oscillazioni di prezzo del metallo. Ora, se i tassi crescono, il mancato guadagno dalla detenzione del prezioso cresce, perché chi ha scelto di investire in oro rinuncerà ai rendimenti più elevati offerti dalle azioni e dalle obbligazioni.

Il coefficiente di correlazione tra l’andamento dell’oro e quello dei tassi è stato, dal 1970 al 2015, di appena lo 0,28%, decisamente basso per essere considerato significativo.

Negli anni ’80, ad esempio, la quotazione dell’oro cresceva a dispetto dei continui rialzi dei tassi perché il metallo veniva considerato una forma di protezione contro gli effetti di una crescente inflazione.

Ad incidere sull’andamento dell’oro è  solo il rialzo (od il ribasso) dei tassi Usa, perché entrano in gioco fattori ben più importanti e complessi come, ad esempio:

• la domanda e l’offerta del metallo sui mercati globali
• le attese di inflazione.

Aumento dei tassi: effetti sulle obbligazioni

Un rialzo dei tassi avrà effetti diversi sulle obbligazioni, a seconda che le stesse siano:

• bond a tasso fisso
• bond a tasso variabile

Nel primo caso il ribasso sarà più sensibile, a motivo del fatto che i vecchi titoli, emessi quando i rendimenti erano inferiori, oggi offrono cedole poco attraenti. L’ideale sarebbe che le nuove cedole fossero più alte di quelle vecchie, così da inglobare il nuovo livello dei rendimenti, ma ciò – per definizione – non è possibile.

Ecco allora che gli investitori inizieranno una migrazione tra i vecchi bond che offrono cedole troppo basse in relazione al nuovo livello dei tassi di interesse verso obbligazioni di nuova emissione, i cui interessi periodici, pagati sotto forma di cedole, sono “allineati” con i più alti tassi di interesse.

Un rialzo dei tassi di interesse farà scendere le quotazioni delle obbligazioni a tasso fisso preesistenti, poiché le stesse sono meno competitive rispetto a nuovi bond dotati di cedola più alta.

In seguito ad un rialzo dei tassi di interesse le obbligazioni a tasso fisso diventano una “trappola” che imprigiona l’investitore in una gabbia dalla quale non può uscire fino alla scadenza del titolo. Tanto più questa è vicina, meglio è, perché l’investitore potrà rientrare in possesso delle somme impiegate per reinvestirle a tassi più alti. Ecco perché gli effetti di un rialzo dei tassi saranno tanto più deleteri quanto più lunga è la vita residua del titolo stesso.

Le obbligazioni a tasso variabile, invece, subiranno oscillazioni molto più limitate. Grazie alla possibilità di “adeguamento” delle cedole future, in caso di aumento dei tassi, i “nuovi interessi” pagati da ora in poi saranno adeguati al nuovo livello del costo del denaro, compensandone così l’effetto ed evitando una discesa delle quotazioni dei bond “incriminati”.

Durante le fasi di possibili rialzi dei tassi è più opportuno detenere obbligazioni a tasso fisso a scadenza corta, oppure bond a tasso variabile per limitare gli effetti sui prezzi di un movimento del livello dei tassi stessi.

Ti suona familiare tutto ciò?

Rialzo dei tassi: effetti sulle azioni

Un rialzo dei tassi di interesse potrà avere due effetti diversi sulle azioni:

• depressivo se si tratta di aziende che hanno una crescita degli utili bassa o nulla (come, ad esempio, le utility)
• benefico se ci troviamo in presenza di una fase favorevole dell’economia con utili aziendali in crescita.

Facciamo un viaggio indietro nel tempo ai primi anni 2000. I tassi salivano, per mano dell’allora Governatore della Fed Alan Greenspan, ma stranamente, ad ogni rialzo seguiva un aumento delle quotazioni della borsa. Come mai?

Se hai letto con attenzione quello che ho scritto fino a qui ora dovresti conoscere la risposta…

In presenza di un ciclo economico favorevole un rialzo dei tassi è la conferma che l’economia “corre”. E con essa crescono le stime circa il futuro andamento dei dividendi; se questi crescono il loro nuovo “livello” sarà tale da “più che compensare” l’aumento dei tassi. Ecco dunque che se i dati provenienti dal fronte macroeconomico confermano la “robustezza” della ripresa economica, le azioni potranno essere favorite anche durante una fase di crescita dei tassi.

Devi però fare attenzione a quando finirà la crescita probabile degli utili, perché nel momento in cui essa finirà sarà bene alleggerire gli investimenti in azioni.

Un rialzo dei tassi avrà effetti diversi sulle azioni, commosities ed obbligazioni. Strumenti finanziari diversi rispondono ad un medesimo evento in modo diverso, il che rende necessario un “buon” progetto di investimento a monte ed un suo corretto monitoraggio nel “durante”.

Rialzo tassi Fed: effetti sul dollaro

L’aumento dei tassi da parte della Fed dovrebbe rafforzare il dollaro, poiché grazie al fatto che i rendimenti in tale valuta sono saliti, un numero maggiore di investitori vorrà detenere la divisa americana.

La ragione per cui la Fed ha atteso un po’ prima di rialzare i tassi è duplice:

• dal lato dell’economia finanziaria un aumento troppo “precoce” avrebbe depresso le quotazioni di azioni ed obbligazioni, facendo riemergere lo spettro di una recessione causata da un impoverimento delle famiglie
• dal lato dell’economia reale un dollaro forte avrebbe frenato l’economia usa riducendo le esportazioni ed aumentando le importazioni.

Ora che la locomotiva Usa ha ripreso a correre il dollaro potrà tornare ad apprezzarsi, regalando performance superiori agli iscritti all’Investment Club grazie al progressivo accumulo, avvenuto nei mesi scorsi, di attività espresse in dollari.

Il modo migliore per investire con i tassi in crescita

Se non è immediato stabilire una relazione univoca tra l’andamento dei tassi ed i mercati finanziari, è tuttavia vero che un portafoglio equilibrato sarà in grado di offrire rendimenti elevati in diverse situazioni di mercato.

Come scrive Bernstein “la migliore asset allocation è quella che ha maggiori probabilità di performare bene in diverse condizioni di mercato”. In mancanza di indicazioni migliori puoi iniziare a costruire un buon portafoglio usando alcuni ottimi ETF diversificati.

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