Molti ETF di Db X Trackers sono a replica sintetica. Ecco cosa accadrebbe se la Deutsche Bank andasse in default.
Il funzionamento degli ETF a replica sintetica
Per capire cosa accadrebbe agli ETF Db x-trackers in caso di default della Deutsche Bank, analizziamo in dettaglio il loro funzionamento. Per prima cosa entriamo più a fondo del meccanismo della replica sintetica, che tanta paura fa agli investitori.
I DB ETF che sintetizzano la replica del sottostante, utilizzano i soldi raccolti per comprare un paniere di titoli, che non sono necessariamente gli stessi che compongono l’indice che il prodotto dovrebbe replicare.
In particolare, al tempo zero l’ETF ha in portafoglio un insieme di titoli e di liquidità che si definiscono “paniere sostitutivo”. A quel punto la società di gestione stipula un contratto derivato con alcune controparti.
Grazie al derivato, che tecnicamente si chiama “swap”, viene definito un livello di partenza dell’indice che l’ETF replicherà. In breve, il paniere sostitutivo e il portafoglio “indice” hanno lo stesso valore.
A partire da quella data avverrà uno scambio di flussi finanziari tra i soggetti coinvolti. Intendo dire che l’ETF darà la performance del paniere sostitutivo alla controparte. Questa, invece, pagherà all’ETF la performance del paniere di mercato.
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I rischi degli ETF a replica sintetica
Con il passare del tempo, le performance del paniere indice (ossia ciò che fa il mercato sottostante) e quello del paniere sostitutivo divergono.
A titolo di esempio, immagina che il paniere sostitutivo passi da 100 a 105, mentre il paniere indice passa da 100 a 107. Se la controparte del derivato dovesse andare in default, andrebbe perduta solo la differenza di performance, pari al 2%.
Al contrario, il capitale dell’ETF verrebbe comunque garantito dalla presenza del paniere di titoli fisici che il prodotto ha in portafoglio.
Tre ragioni per cui un fallimento della DB non toccherebbe gli X Trackers
Alla luce di quanto visto, ci sono tre ragioni per le quali se hai sottoscritto gli ETF DB sei in una botte di ferro. Vediamoli singolarmente.
La protezione UCITS
Grazie alla normativa europea UCITS, il rischio di controparte per gli ETF sintetici non può superare il 10%. In pratica, rispetto al tempo di partenza del contratto derivato, la differenza di performance tra i due panieri non potrà superare il 10%.
In tale modo un eventuale default della controparte provocherebbe un danno massimo del 10%.
La policy di DB
In aggiunta a ciò, DB X trackers limita l’esposizione al rischio controparte al 5%. Ciò implica che qualora lo scostamento tra i rendimenti dei due panieri che genera un credito “rischioso” superasse la soglia si avrebbe un riallineamento.
Per meglio garantire i clienti, DB limita la durata dei contratti swap ad un massimo di un anno. Infine le controparti del derivato vanno da un minimo di 3 ad un massimo di 7.
In tale modo il rischio del 5% va suddiviso tra più controparti, limitando l’impatto negativo di un default eventuale di una di esse.
Controparti variabili
Le controparti del contratto derivato cambiano da ETF ad ETF. Puoi verificare caso per caso di chi si tratta sul sito degli ETF Deutsche Bank, nelle singole schede prodotto.
La cosa interessante è che molti degli ETF x-trackers a replica sintetica non hanno nemmeno la Deutsche Bank come controparte del derivato. Un motivo in più per stare tranquilli.
Cosa accadrebbe agli ETF se fallisse la Deutsche Bank?
Un eventuale default della DB non avrebbe ripercussioni rilevanti sugli ETF gestiti. Visto che l’ETF ha in portafoglio dei titoli fisici, e che il rischio controparte è limitato al 5%, la perdita massima ammonterebbe all’1,67%.
In breve tale valore si ottiene dividendo la perdita massima del 5% per le 3 controparti minime con cui il derivato è stipulato.
Inoltre il danno si materializzerebbe se e solo se la DB fosse una delle controparti del contratto di swap. Se, invece, non lo fosse il rischio sarebbe nullo.
Tutti salvi con DB!!
Spero di averti dimostrato come, in finanza, i luoghi comuni che circolano siano molte volte sbagliati e fuorvianti. Intendo dire che purtroppo gli investitori in cauti non verificano i fatti, ma prendono per buone le opinioni raccolte in giro.
Per concludere queste possono essere sbagliate, poiché provengono da soggetti che non si sono presi la briga di approfondire una certa materia.
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Think different, invest differently
Giacomo Saver- CEO di Segreti Bancari
Ciao Giacomo,
Grazie dei tuoi contributi sempre puntuali e precisi.
A proposito di Deutsche Bank, io uso il servizio di trader di poste italiane per eseguire i miei investimenti. Se la banca tedesca dovesse “fallire” cosa potrebbe accadere ai miei investimenti?
Grazie
@ Massimo
Nulla, o quasi come hai potuto leggere in questo articolo.
Ciao Giacomo e grazie per i tuoi input sempre utili.
ETF con scarsi volumi può essere un rischio da valutare attentamente ?
Grazie
Buongiorno Dottore e grazie per i temi di riflessione che leggo da sempre, sul Suo sito . Domanda: ma.. se anche gli etf a replica sintetica sono così “sicuri” con un margine di perdita, nel peggiore delle ipotesi del 5-10%, perchè, a parità di liquidità, patrimonio, etc , si preferiscono i titoli a replica fisica? Cioè un etf a replica fisica a campionamento, con prestito titoli è veramente sicuro ? O addirittura un etf a replica fisica totale senza prestito titoli è veramente così “super blindato” ? Unico Neo, forse, è capire in quale indice vogliamo investire, nel senso che certi Benchmark sono così ampi e diversificati che l’unico modo per replicarli è proprio quello sintetico. Chiedo scusa per la domanda, ma tantissime persone hanno paura degli etf proprio perchè non conoscono il loro reale grado di protezione/affidabilità. Ringraziandola ancora buona giornata
@ Roberto
Non dal punto di vista del default.. Scarsi volumi potrebbero, semmai, portare ad un delisting dell’ETF, ma è opportuno fare ulteriori indagini…
@ Marco
La ragione per cui gli investitori preferiscono i titoli a replica fisica sta nel fatto che non conoscono in modo approfondito le garanzie offerte dagli ETF a replica sintetica. Personalmente non faccio alcuna distinzione nella modalità di replica nello scegliere i prodotti migliori. Peraltro gli ETF a replica fisica sono altrettanto rischiosi degli altri, se fanno il prestito titoli. In questo caso, infatti, i titoli prestati sono un credito verso la controparte e comportano il rischio di default.
Ma nel caso degli etc emessi da cracker db il discorso é analogo agli etf o c’è pericolo di perdita del capitale? Grazie
@ Roberto
Gli ETC presentano rischi maggiori, ma solo nel caso in cui non ci sia un sottostante fisico. Se si riferisce a prodotti che investono in oro fisico, ad esempio, non ci sono problemi.